本報記者 黃斌 北京報道

　　今年一季度，信貸資產支持證券（下稱“信貸ABS”）發行總量約為508億元，環比去年四季度超過1000億元的發行規模大幅下降，但下半年有望迎來快速增長。

　　6月8日，21世紀經濟報道記者從一位接近央行的人士獲悉，未來信貸ABS將“兩條腿走路”，符合注冊發行要求的機構，可通過“一次注冊，多次發行”的模式發行產品，而不符合注冊發行要求的，則沿襲此前的核準制，但審批效率將大大提升，“原本需要半年，甚至更長時間才能發出來，現在可能2-3個月就夠了，未來還有望進一步提速。”

　　“我們近期核準了一批產品，已經掛網了。如果發行窗口合適，可能6月份的發行量就能達到一季度的水平。順利的話，估計今年全年的發行規模能達到4000億-5000億元。”前述人士說。

　　央行官網顯示，5月18日-6月4日，央行共核準9單信貸ABS產品的發行，規模總計371.31億元。

　　21世紀經濟報道記者進一步獲悉，招商銀行近期將有一單規模超過100億元信用卡貸款ABS產品掛網公告，浦發銀行亦將有一單個人住房抵押貸款資產支持證券（下稱“RMBS”）于近期發行，規模不詳。

　　值得注意的是，除5月26日核準的640億元汽車抵押貸款資產支持證券的額度外，央行還受理了中國銀行、中國建設銀行及民生銀行共計1600億元的RMBS注冊申請，有關注冊工作將于近期完成。

　　“更重要的是，隨著資金端利率的下降，利差空間逐漸打開。最近成功發行的幾期產品，發行利率都到了3.5%左右。”一位熟悉信貸ABS業務的信托業人士告訴本報記者，利差空間的放大，“讓銀行真正有利可圖，未來真的不再是為了發而發了。”

　　“這樣的利率水平，RMBS發一單虧一單的局面也可能得到扭轉。”該信托人士說。

　　利差空間放大

　　信貸ABS的兩個重大利好，一是來自審批制向備案制和注冊制的改革，另一個則源于利差的擴大給發起人帶來的發行動力。

　　至于未來的監管思路，前述接近央行人士稱，信息披露是注冊制的核心，未來將繼續強化信息披露，建立正向激勵的市場約束機制，并逐步推出RMBS、Auto-ABS以外的信息披露指引。

　　4月30日，中國銀行間市場交易商協會（下稱“交易商協會”）經央行授權發布了《個人汽車貸款資產支持證券信息披露指引（試行）》和《個人住房抵押貸款資產支持證券信息披露指引（試行）》，通過其表格體系對RMBS和Auto-ABS的信息披露進行規范。

　　“協會正在研究其他種類產品的信披規范，同時還在研究制定一個能夠降低市場交易成本標準合同文本。”一位交易商協會人士告訴21世紀經濟報道記者，目前信貸ABS使用的標準合同文本起初來源于美國、臺灣等市場，對中國內地市場指導意義已不足。

　　“我們跟一些銀行交流后了解到，目前銀行對信用卡、CMBS（商業地產資產支持證券）、消費貸款等ABS產品訴求是很強的。”一位國內大型券商ABS研究人士向21世紀經濟報道記者表示，監管部門對資產類別的逐步放開，“整個市場就真正的進入大發展地階段了”。

　　而在監管松綁之后，市場將成為影響信貸ABS發展更為重要的因素，即發行人與投資者是否有利可圖。

　　“最近Collateralized Loan Obligation（下稱“CLO”）的發行利率下降得很快，有的都到3.5%了。”信托業人士告訴21世紀經濟報道記者，北京銀行6月初發行的“15京元1A1”，發行利率僅為3.5%，相比之下，5月初寧波銀行發行的“15甬銀1A1”，發行利率為4.99%，“相差一個月，下降了150bp”。

　　“這樣的利率水平，即使RMBS的發行利率投資者也可以接受了。”該信托人士說。

　　改造系統備戰RMBS

　　與美國等發達市場以RMBS產品為主不同，中國信貸ABS市場的主力軍為銀行對公貸款的資產支持證券（“CLO”），占比超過80%。

　　截至2014年底，個人住房抵押貸款，已有11.52萬億之巨，潛力巨大。

　　“國內RMBS一直沒有發展起來，一方面是因為住房抵押貸款的期限普遍較長，與資金端的期限需求難以匹配，另一方面則是是因為個人住房貸款的利率普遍較低，價格定低了沒人買。”

　　北京一位券商ABS研究人士告訴21世紀經濟報道記者，海外對接RMBS產品的投資者通常是保險公司，但目前國內的保險公司偏愛期限較短的金融產品，且“回報要求暫時較高”。

　　“但隨著利率市場化的推進，未來這個局面會逐漸打破。以前保險、基金對CLO都不感興趣，現在已經有在買的了，未來RMBS也會逐漸得到這樣的待遇。”他說。

　　而此次中行、建行和民生共計約1600億元的RMBS注冊額度，未來有望逐漸打破CLO“一家獨大”的市場格局。盡管如此，短期內RMBS快速放量或有困難。

　　“感覺市場機會已經來了，但我們現在比較頭疼的是內部系統的搭建。”某國有大行總行人士告訴本報記者，由于RMBS基礎資產動輒上萬筆，且新規下后續的信息統計和披露，工作量巨大，對該行的IT系統提出了很高的要求，“我們接下來打算根據央行的信披要求改造內部IT系統。”

　　事實上，多位有發行RMBS意愿的銀行人士均向21世紀經濟報道記者表示過，“無論是為了趕緊發行一單獲得資質，還是覺得發行窗口合適，都想發，但都卡在內部的IT系統上了。”

　　一位此前發行過RMBS的銀行人士告訴記者，其RMBS項目啟動的同時，對內部系統也進行了升級，“大概用了七八個月的時間”，目前“每個月都能自動生成信息披露的報告”。其比照注冊制信披新規發現，“大部分數據我們還是能夠支持的，但還有一些數據還需要在系統中進一步地完善。”

　　作者：黃斌