產(chǎn)品介紹
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近兩月以來，以黑色系為代表的大宗商品價格持續(xù)上漲，鐵礦石、鋼鐵、焦煤、焦炭以及部分有色小金屬品種價格持續(xù)上漲。在當(dāng)前“供給側(cè)改革”持續(xù)深化與金融資金“脫虛向?qū)崱敝鸩胶粚嵉谋尘跋拢笞谏唐飞蠞q引起了廣泛關(guān)注。近兩個月來的大宗商品價格上漲是否能夠持續(xù)？筆者認(rèn)為可著重注意以下幾方面。
第，利率政策作為總量政策，無法解決大宗商品價格上漲問題。當(dāng)前，供給側(cè)改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整初顯成效，內(nèi)生增長動力持續(xù)向好，但“去杠桿”和“抑泡沫”的任務(wù)仍較重，實現(xiàn)“去杠桿”目標(biāo)將會使經(jīng)濟(jì)增長壓力凸顯，區(qū)域性和行業(yè)性金融風(fēng)險發(fā)生的概率加大，這要求貨幣政策保持中性以防風(fēng)險發(fā)生。筆者認(rèn)為，依靠收緊利率來“抑泡沫”弊大于利。收緊利率未必對抑制資產(chǎn)價格泡沫有效，因為總體貨幣政策收緊不能解決結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)價格泡沫問題。此外，在供給側(cè)改革大背景下，緊縮性利率政策容易提高實體經(jīng)濟(jì)基準(zhǔn)成本，惡化實體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境。
從利率政策的本質(zhì)屬性來看，其作為總量政策，在上升和下降通道中，對實體經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價格會表現(xiàn)出不同的調(diào)控效果，往往對實體經(jīng)濟(jì)效果不佳而對資產(chǎn)價格相當(dāng)敏感。從金融資產(chǎn)和實體經(jīng)濟(jì)的特征來看，與實體經(jīng)濟(jì)投資相比，金融資產(chǎn)具有以下幾個方面的特征：第，流動性好。譬如標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，股票、商品期貨等。第二，預(yù)期功能明顯，極易形成“羊群”跟風(fēng)效果。第三，與實體經(jīng)濟(jì)相比，不需要太多技術(shù)創(chuàng)新。由于金融資產(chǎn)較實體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)有著與貨幣更接近的特質(zhì)，因此貨幣更易流入金融資產(chǎn)領(lǐng)域。按理說，金融資產(chǎn)應(yīng)依附于實體經(jīng)濟(jì)，但由于支持實體經(jīng)濟(jì)長期增長的因素仍需假以時日，在技術(shù)創(chuàng)新、制度變革、土地供需等未發(fā)生根本改變的情況下，貨幣更易流入金融特性較強(qiáng)的資產(chǎn)領(lǐng)域，是在權(quán)衡金融資產(chǎn)和實體資產(chǎn)風(fēng)險收益比之后的選擇結(jié)果。
第二，強(qiáng)監(jiān)管是抑制大宗商品價格上漲的必要且有效手段。通脹的成因有三：一是需求拉動，二是供給推動，三是預(yù)期推動。近兩個月以來的大宗商品價格上漲因素既有需求拉動的因素，也有供給側(cè)改革的因素，更有預(yù)期推動的影響。
