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近兩月以來，以黑色系為代表的大宗商品價格持續上漲，鐵礦石、鋼鐵、焦煤、焦炭以及部分有色小金屬品種價格持續上漲。在當前“供給側改革”持續深化與金融資金“脫虛向實”逐步夯實的背景下，大宗商品上漲引起了廣泛關注。近兩個月來的大宗商品價格上漲是否能夠持續？筆者認為可著重注意以下幾方面。
第，利率政策作為總量政策，無法解決大宗商品價格上漲問題。當前，供給側改革和經濟結構調整初顯成效，內生增長動力持續向好，但“去杠桿”和“抑泡沫”的任務仍較重，實現“去杠桿”目標將會使經濟增長壓力凸顯，區域性和行業性金融風險發生的概率加大，這要求貨幣政策保持中性以防風險發生。筆者認為，依靠收緊利率來“抑泡沫”弊大于利。收緊利率未必對抑制資產價格泡沫有效，因為總體貨幣政策收緊不能解決結構性資產價格泡沫問題。此外，在供給側改革大背景下，緊縮性利率政策容易提高實體經濟基準成本，惡化實體經濟融資環境。
從利率政策的本質屬性來看，其作為總量政策，在上升和下降通道中，對實體經濟和資產價格會表現出不同的調控效果，往往對實體經濟效果不佳而對資產價格相當敏感。從金融資產和實體經濟的特征來看，與實體經濟投資相比，金融資產具有以下幾個方面的特征：第，流動性好。譬如標準化金融產品，股票、商品期貨等。第二，預期功能明顯，極易形成“羊群”跟風效果。第三，與實體經濟相比，不需要太多技術創新。由于金融資產較實體經濟資產有著與貨幣更接近的特質，因此貨幣更易流入金融資產領域。按理說，金融資產應依附于實體經濟，但由于支持實體經濟長期增長的因素仍需假以時日，在技術創新、制度變革、土地供需等未發生根本改變的情況下，貨幣更易流入金融特性較強的資產領域，是在權衡金融資產和實體資產風險收益比之后的選擇結果。
第二，強監管是抑制大宗商品價格上漲的必要且有效手段。通脹的成因有三：一是需求拉動，二是供給推動，三是預期推動。近兩個月以來的大宗商品價格上漲因素既有需求拉動的因素，也有供給側改革的因素，更有預期推動的影響。
