產(chǎn)品介紹
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由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今明兩年的加息和縮表已有較為充分的預(yù)期，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期已逐步進(jìn)入中后階段。相反，隨著 繼續(xù)復(fù)蘇，市場(chǎng)對(duì)于日歐和其他主要央行的貨幣收緊還未有充分的預(yù)期。因此，美元指數(shù)或在中期維持疲軟態(tài)勢(shì)，利好大宗商品價(jià)格走勢(shì)。事實(shí)上，2016年以來(lái)，大宗商品價(jià)格已明顯 。從CRB指數(shù)看，過(guò)去兩年，CRB金屬指數(shù)大漲75%左右；2017年中至今，CRB商品價(jià)格指數(shù)上漲 %。2017年全年，美國(guó)WTI原油和LME現(xiàn)貨銅價(jià)分別上漲了 %和 %。
在 宏觀經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，需求穩(wěn)步增長(zhǎng)的情況下，大宗商品價(jià)格上行，大幅利好上游能源和資源品板塊。對(duì)于傳統(tǒng)及周期行業(yè)，如石化，鋼鐵，有色等，這目前是市場(chǎng)分歧很大，但同時(shí)也是最有預(yù)期差的地方。近期市場(chǎng)回調(diào)過(guò)程中，石油石化（- %）、煤炭（- %）等跌幅較大，負(fù)面預(yù)期已被基本消化。
具體來(lái)看，我們認(rèn)為2018年大宗商品板塊表現(xiàn)將出現(xiàn)分化。受益價(jià)格的大幅上漲，以及供需格局穩(wěn)定，我們相對(duì)更看好石油和有色板塊，市場(chǎng)的一致預(yù)期也顯示這兩個(gè)行業(yè)今年仍將維持較快增速。對(duì)于煤炭而言，雖價(jià)格維持高位，但今年供給端預(yù)計(jì)會(huì)緩慢增長(zhǎng)，而需求端相對(duì)較弱，行業(yè)表現(xiàn)或遜于石油和有色。
從細(xì)分板塊看，預(yù)計(jì)2018年 原油供需基本平衡，庫(kù)存平穩(wěn)或繼續(xù)小幅回落。 油價(jià)主導(dǎo)邏輯可能由“去庫(kù)存”轉(zhuǎn)為對(duì)“美國(guó)頁(yè)巖油成本變化、產(chǎn)量增長(zhǎng)速度”的討論，2018年將保持溫和上漲。天然氣的重要推動(dòng)力是“煤改氣”政策，“十三五”規(guī)劃中2017~2020年天然氣消費(fèi)CAGR=13~20%，而2017年入冬后“氣荒”危機(jī)頻現(xiàn)，利好上游的天然氣勘探開(kāi)發(fā)企業(yè)、LNG液化工廠、LNG接收站、及有低價(jià)長(zhǎng)協(xié)的進(jìn)口貿(mào)易商。煉化行業(yè)，煉油 景氣高位有望持續(xù)，預(yù)計(jì) 煉廠開(kāi)工率2018年將維持在 %的高位；烯烴、聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供需格局繼續(xù)向好，石化行業(yè)多數(shù)產(chǎn)品盈利仍然處于近幾年的較高水平。整體來(lái)看，石油石化板塊2018年料將保持較高景氣度。
