產(chǎn)品介紹
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基建投資是自2012年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速下滑時(shí)期最主要的穩(wěn)增長(zhǎng)手段。盡管基建投資的基數(shù)隨著2009-2010年的經(jīng)濟(jì)刺激政策而變得龐大，但是近幾年來(lái)增速并未有很顯著的下行，這有賴(lài)于基建融資的支持。2017年上半年，基建投資繼續(xù)快速增長(zhǎng)并帶動(dòng)了相關(guān)上游產(chǎn)品的需求。
上半年諸多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)當(dāng)中一個(gè)看似的亮點(diǎn)但值得辨析的項(xiàng)目是民間投資。在2015-2016年，以制造業(yè)為主的民間投資持續(xù)下滑引起了各界的擔(dān)憂，但2017年以來(lái)，無(wú)論是從總量上還是結(jié)構(gòu)上看，民間投資都出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，制造業(yè)投資出現(xiàn)積極跡象。不過(guò)，投資的回升是得益于價(jià)格的上漲，如果剔除價(jià)格，實(shí)際投資的下降似乎隱藏著經(jīng)濟(jì)的另一層憂慮。
從增長(zhǎng)貢獻(xiàn)看，消費(fèi)和出口是上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，凈出口得益于外需的好轉(zhuǎn)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際貢獻(xiàn)上發(fā)揮了作用，而消費(fèi)增長(zhǎng)則占到了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大約三分之二，是名副其實(shí)的經(jīng)濟(jì)支柱。不過(guò)，消費(fèi)的強(qiáng)勁同樣存在外部因素。
“供給側(cè)”改革雖然是在2016年才系統(tǒng)性地提出來(lái)，但是其中關(guān)于去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本的具體措施在過(guò)去幾年當(dāng)中實(shí)際上一直在實(shí)施。經(jīng)濟(jì)名義增速能夠觸底回升，說(shuō)明“供給側(cè)”改革當(dāng)中做減法的部分在一些領(lǐng)域已經(jīng)相當(dāng)深入，不過(guò)，僅靠漲價(jià)是帶不起實(shí)際需求的回升的。
從信dai擴(kuò)張推動(dòng)總需求的角度來(lái)看，過(guò)去幾年寬松的貨幣政策為了能夠支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求在沒(méi)有確認(rèn)經(jīng)濟(jì)觸底的情況下，容忍了金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行監(jiān)管套利以及加杠桿的行為。無(wú)論是從金融監(jiān)管還是貨幣政策在2017年上半年的做法看，只要是收緊，治理套利幾乎是立竿見(jiàn)影的。
隨著名義和實(shí)際增長(zhǎng)的背離擴(kuò)大，金融監(jiān)管政策持續(xù)收緊，貨幣政策將回歸中性。在其他目標(biāo)的約束減小的基礎(chǔ)上，貨幣政策將回歸到以通脹為最主要目標(biāo)的調(diào)控思路上來(lái)。在財(cái)政和金融政策的協(xié)調(diào)新格局下，持續(xù)高增多年的基建投資增速是否會(huì)由于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的原因而下一個(gè)臺(tái)階，將會(huì)是預(yù)測(cè)投資需求以及通脹走向的一個(gè)重要變量。
