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2016年,黃金無疑是今年 亮眼的資產之一,年中黃金價格高漲時 多上漲了近30%。雖然國慶假日期間,黃金價格出現暴跌,但截至10月底,黃金價格依然有約20%的漲幅。近期,隨著美國大選的持續升級,黃金作為避險資產的需求上升,刺激金價再次大幅攀升,黃金投資行情再次看漲。不過也有觀點認為,隨著美國制造業的回歸和科技的發展,強勢美元將重回歷史舞臺,而黃金作為美元的“天敵”將被壓制。那么,在目前的情況下,黃金是否還具有投資價值?
在討論黃金的投資價值之前,首先需要明確的是,黃金作為貴金屬,其價值雖相對穩定,但其本身并不直接產生收益,因此其投資價值主要來自其所具備的避險屬性。所謂“避險”,主要針對的是兩種風險,一是不確定性或者說市場的波動,二是通脹風險。而利息可以視為持有黃金的機會成本,黃金價格與市場利率呈負相關。此外,作為一種美元計價的資產,美元的走勢也對黃金價格具有影響。而按照這些因素看,黃金依然具有投資價值。
首先, 市場的不確定性未明顯減少。英國退歐后,英國如何進行退歐談判仍不確定,退歐影響可能持續發酵。而意大利修憲則可能觸發意大利這一歐盟第三大經濟體退出歐盟。歐洲難民問題、德意志銀行問題等迄今尚無明確的解決方案。美國大選的進程同樣撲朔迷離。同時, 經濟的復蘇依然不如人意,下行風險猶存。IMF在10月發布的新《世界經濟展望》中指出,2017年和之后的下行風險可能來自大宗商品價格的急劇下跌、 金融狀況的收緊、貿易壁壘的大幅提高、地緣政治的緊張等。 復蘇疲弱意味著不確定性依然較高,作為避險資產,黃金在此背景下依然具有上升空間。
其次,美國經濟復蘇進程遠不及預期。盡管美聯儲進入了加息周期,但美國的經濟形勢并不樂觀。以美聯儲每季度的經濟預測為例,2014年9月宣布將要退出QE時,預期2016年GDP增速區間為 %—3%,之后每次預測均有下調,而2016年9新預測已經降到了 %—2%。這也是美聯儲加息路徑遠較2015年12月開始加息時溫和的原因。