金融數據積極信號仍有限 實體經濟融資難言樂觀

時間：2015-06-12 08:07:48 來源：宏觀經濟 點擊量：192

M2增速、新增社融均環比上升

在上個月降至歷史低點之后，M2增速在5月觸底回升。央行11日公布的數據顯示，5月份，廣義貨幣(M2)余額130.74萬億元，同比增長10.8%，增速比上月末高0.7個百分點。與此同時，5月當月人民幣貸款增加9008億元，超過市場預期，社會融資總量新增1.22萬億，環比增加15.6%，一改1至4月社融總量逐月回落態勢，釋放出了比較積極的信號。

不過，不少業內人士認為，從貸款結構來看，企業中長期貸款仍主要靠票據來沖量， 銀行 風險偏好仍然不高，所謂的“流動性”陷阱隱現，實體經濟融資情況仍難言樂觀。

華創證券稱，居民和企業新增貸款均處高位。新增居民貸款環比增長6.4%，一方面由于房地產成交改善帶動住房貸款增加，另一方面也與股票市場上漲刺激居民 消費 貸款有關。不過，華創證券也稱，新增企業貸款環比增長5.8%，其中短貸和中長期貸款有所回落，而票據融資環比猛增64.1%，銀行惜貸情緒猶存。

招商銀行總行 金融市場 部高級分析師劉東亮也表示，企業中長期貸款增長2548億元，低于前幾個月表現，與2014年相比也并不突出，企業貸款的增長主要靠票據增量來實現，顯示實體經濟向投資、生產投入長期資金的意愿仍然不高。

劉東亮表示，總體來看，5月 金融 數據有所改善，但對實體經濟意義有限，作為先導數據M2觸底回升信號較為積極，如果6月M2增速進一步回升，且居民和企業戶中長期貸款能保持增長，則有利于后續經濟數據企穩，但目前實際利率依然高企，限制了實體經濟融資能力，央行有必要持續降息、降準，在調降基準利率的同時，釋放長期限資金以壓低長端利率，預計最快6月就有可能再次降準。

此前，央行曾向部分機構進行了定向正回購，有媒體報道稱總操作量逾千億元人民幣。業內人士稱，金融機構向央行申請定向正回購是因為部分機構超儲太高，在實體經濟有效需求不足，其風險偏好回落背景下，資金無處可去。而從某種意義上看，這正是陷入了所謂的“流動性陷阱”。一旦陷入“流動性陷阱”，央行增加多少貨幣都會被儲蓄起來，致使擴張性貨幣政策無法刺激銀行放貸、企業投資和居民消費，導致貨幣政策失效。

民生證券固定收益分析師李奇霖表示，總體來看，經濟處于“基建托底+傳統 制造業 去產能+新增長點青黃不接”的狀態，在此背景下，銀行風險偏好不強與實體加杠桿意愿弱并存。在此背景下，資金面寬松和流動性陷阱或是一個長周期現象，陡峭化曲線需要貨幣寬松壓平，以緩釋實際利率高企和存量債務風險壓力。