期權觀察：投資者偏樂觀

時間：2015-05-28 09:16:56 來源：期貨日報 點擊量：292

　　昨日50ETF早盤小幅高開后振蕩回落，臨近尾盤振蕩回升，以小陽線報收。截至收盤報3.104，上漲0.038，漲幅1.24%。6月認購期權價格小幅振蕩回升，漲跌幅0.64%—15.70%。6月認沽期權價格漲跌分歧較大，深度虛值跟實值認沽期權振蕩回落，淺度虛值認沽期權在投機者的推動下小幅上漲。5月合約漲幅-36.36%—11.11%。50ETF期權全天成交66764張，其中認購期權35951張，認沽期權30813張。從持倉比C/P上看，5月持倉比為1.61，較上一交易日微幅上漲，顯示期權投資者偏向看好50ETF近日價格。

　　50ETF歷史波動率維持在低位29.87%，較上一交易日下降0.28%。另外通過GARCH（1，1）模型預測的波動率為27.74%，較上一交易日下降0.83%。預計歷史波動率維持在低位水平概率較大。

　　期權隱含波動率較之前回升不少。6月認購期權波動率在32.04%—43.38%之間，6月認沽期權隱含波動率在36.98%—45.82%。5月合約臨近行權日，深度虛值認購期權賣方等待行權日合約時效。相反，隨著近日50ETF現貨價格探底反彈，投機者看準期權的杠桿效應，大幅買入6月虛值認購期權，使得6月期權合約的隱含波動率較前幾日有明顯回升。但是，隨著5月合約到期，空方力量將向6月合約轉移，隱含波動率下降概率較大。預計隱含波動率將維持在高位，甚至進一步上升。待下降趨勢確定，投資者可以采取做空波動率策略，或者賣出當月深度虛值的期權合約。

　　圖為華夏上證50ETF的歷史波動率

　　圖為6月合約隱含波動率

　　結合近日期權行情，預計未來幾天50ETF高位振蕩回升概率較大。交易策略上，一級投資者，始終可以通過備兌交易來降低買標的資產的成本，建議賣出一個6月認購期權@K=3.2來降低買入ETF成本。二級投資者，建議在可以適當逢低輕倉買入6月認購期權@K=3.1。三級投資者，可以逢高賣出3月認沽期權@K=3.0，由于50ETF近日波動較大，提醒投資者做好風控，止損止盈設在±30%。基于期權隱含波動率有回落需要和50ETF將高位振蕩回升的行情判斷，三級投資者可以采取賣出寬跨式策略。（作者單位：東吳期貨）