ETF 期權(quán)波動(dòng)率高位回落

時(shí)間：2015-05-12 08:48:32 來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào) 點(diǎn)擊量：246

　　周一上證50指數(shù)早盤窄幅振蕩，午后現(xiàn)貨迅速拉升收盤大漲1.8%至3.11點(diǎn)。期權(quán)方面來(lái)看，波動(dòng)率如前所料開(kāi)始從高位回落，認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽波動(dòng)率均有大幅下滑。受到期日臨近影響，主力認(rèn)購(gòu)期權(quán)中較為虛值的期權(quán)因時(shí)間價(jià)值消耗過(guò)大導(dǎo)致其多數(shù)下跌，實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)多數(shù)上漲，認(rèn)沽期權(quán)則全部下跌。

　　圖為主力合約認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽波動(dòng)率與現(xiàn)貨價(jià)格

　　在限倉(cāng)大幅放開(kāi)以后，期權(quán)成交量開(kāi)始連續(xù)保持較高水平。周一期權(quán)成交相比上日小幅增加2389手至49277手，市場(chǎng)熱度再度高漲。其中，認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交32006手，認(rèn)沽期權(quán)成交17271手，成交PCR連續(xù)兩日在歷史極低水平，僅為0.5396，顯示當(dāng)前投資者做多傾向仍占上風(fēng)。持倉(cāng)來(lái)看，總持倉(cāng)小幅減持3179手至152241手再度創(chuàng)下新高，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)增加2428手，多于認(rèn)沽期權(quán)增加的751手。持倉(cāng)來(lái)看，持倉(cāng)PCR繼續(xù)回落也顯示當(dāng)前現(xiàn)貨仍有望保持強(qiáng)勢(shì)。

　　主力合約來(lái)看，認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值一、兩檔的成交占據(jù)了絕大部分，而認(rèn)沽期權(quán)的成交集中在行權(quán)價(jià)格3.1上。這表明短線雖然現(xiàn)貨重新走強(qiáng)，但是上方壓力短線難以突破，后市或繼續(xù)偏強(qiáng)振蕩。

　　從實(shí)際波動(dòng)率上來(lái)看，短端歷史波動(dòng)率繼續(xù)小幅上揚(yáng)，但仍遠(yuǎn)低于當(dāng)前期權(quán)的隱含波動(dòng)率。期權(quán)波動(dòng)率均雙雙大幅下挫有向其回歸的趨勢(shì)。隨著期指新品種的推出，賣出認(rèn)沽期權(quán)對(duì)沖的難度減少，認(rèn)沽期權(quán)波動(dòng)率高于認(rèn)購(gòu)期權(quán)波動(dòng)率的現(xiàn)象逐漸消失，短期也并無(wú)高于認(rèn)購(gòu)期權(quán)波動(dòng)率的需求。中長(zhǎng)期來(lái)看，期權(quán)波動(dòng)率仍有下行需求。

　　綜上所述，現(xiàn)貨大漲之后步伐料有所放緩，短線繼續(xù)偏強(qiáng)振蕩也符合當(dāng)前上層要求的“慢牛”格局。后期仍謹(jǐn)慎看空期權(quán)波動(dòng)率，故在主力合約逐漸到期的情況下，前期建議的賣出跨式、寬跨式及比例價(jià)差等看空波動(dòng)率策略料受益頗豐且仍可繼續(xù)持有。鑒于當(dāng)前上方壓力仍較重，可在下月合約上繼續(xù)構(gòu)建此類策略。仍看好行情則可選擇買入下月認(rèn)購(gòu)期權(quán)與賣出下月的認(rèn)沽期權(quán)進(jìn)行投機(jī)，行權(quán)價(jià)格選擇3.0以上為宜。

　　（作者單位：魯證期貨）