央行：“雙降”不屬于非常規(guī)QE且仍有空間

時間：2015-11-09 08:50:52 來源：光明網(wǎng) 點擊量：374

　　待市場化的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制建立健全后，將不再公布存貸款基準(zhǔn)利率

　　■本報記者 閆立良

　　“利率管制的基本放開，為貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了條件。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《證券日報》記者采訪時指出，隨著金融創(chuàng)新發(fā)展，作為中介目標(biāo)的貨幣總量與經(jīng)濟(jì)增長、物價等最終目標(biāo)之間的相關(guān)性也有所降低。利率市場化有利于促使利率真正反映市場供求情況，為中央銀行利率調(diào)控提供重要參考，從而有利于貨幣政策調(diào)控方式由數(shù)量型為主向價格型為主轉(zhuǎn)變。從國際經(jīng)驗看，強(qiáng)化價格調(diào)控是提高宏觀調(diào)控效率的必然選擇，而放開利率管制是實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的根本前提。

　　自10月24日起，央行于今年年內(nèi)再次降息降準(zhǔn)，并放開存款利率上限。

　　這位負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，放開存款利率上限后，我國的利率市場化開啟了新的階段，核心就是要建立健全與市場相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機(jī)制，提高央行調(diào)控市場利率的有效性。在此過程中，央行的利率調(diào)控將更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導(dǎo)機(jī)制。放開存款利率上限后，央行仍將在一段時期內(nèi)繼續(xù)公布存貸款基準(zhǔn)利率，作為金融機(jī)構(gòu)利率定價的重要參考，并為進(jìn)一步完善利率調(diào)控框架提供一個過渡期。待市場化的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制建立健全后，將不再公布存貸款基準(zhǔn)利率，這將是一個水到渠成的過程。

　　“隨著物價整體水平走低而適當(dāng)下調(diào)基準(zhǔn)利率是合理的，也是完全可以預(yù)期的。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，降準(zhǔn)只是使法定準(zhǔn)備金變?yōu)槌~準(zhǔn)備金，央行資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模并沒有擴(kuò)張。

　　這位負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，我國“雙降”措施與國外央行采取的量化寬松政策(QE)還是有很大差別的。國外實施QE的背景是名義政策利率已經(jīng)觸及“零”下界，難以再通過常規(guī)的降息方式來使實際利率下降和增大貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的支持力度。在這種情況下，才不得不采取直接擴(kuò)張央行資產(chǎn)負(fù)債表的非常規(guī)辦法來支持經(jīng)濟(jì)，也就是購買一定數(shù)量的特定資產(chǎn)(如某些債券)，所以才被稱為“量化”的寬松政策。

　　“而我國此次下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率顯然都是很傳統(tǒng)的、常規(guī)的貨幣政策措施，并不是QE。”這位負(fù)責(zé)人指出，中國尚未面臨“零利率”的約束，名義利率水平仍在“零”之上，此外存款準(zhǔn)備金率也相對較高，因此當(dāng)前在需要增大貨幣政策支持力度的時候，利率工具及準(zhǔn)備金率工具都有使用空間，降準(zhǔn)措施也不直接擴(kuò)大央行的資產(chǎn)負(fù)債表，不屬于非常規(guī)的QE措施。

　　就放開存款利率上限問題，央行副行長易綱的態(tài)度是鮮明的。他強(qiáng)調(diào)，利率市場化并非一放了之，利率仍然是需要調(diào)控的。利率既是資源配置的結(jié)果，由市場供求關(guān)系所決定；同時利率也是宏觀調(diào)控的一個重要內(nèi)容從微觀上講，利率市場化能夠優(yōu)化資源配置；從宏觀調(diào)控角度講，利率市場化以后，并不是要一放了之，還是要根據(jù)逆周期調(diào)控的需要和宏觀調(diào)控的整體取向，對利率進(jìn)行調(diào)控。具體講，要根據(jù)國家發(fā)展戰(zhàn)略的不同階段，以及不同的通貨膨脹周期，來進(jìn)行必要的利率調(diào)控。因此，在利率市場化的同時，更要強(qiáng)調(diào)健全央行的利率調(diào)控體系，建立更好的金融市場利率傳導(dǎo)機(jī)制。