期權觀察：波動率下跌空間有限

時間：2015-11-12 06:30:01 來源：新浪網(wǎng) 點擊量：197

　　周四上證50ETF高開后振蕩走低，截至收盤，上證50ETF報收于2.333，較前一交易日上漲0.56%。受其影響，上證50ETF期權交投活躍，共成交123501手，其中認購期權成交65405手，認沽期權成交58096手，認沽認購比率上漲至0.89，市場看跌情緒升溫，短期上方壓力較大。成交集中在平值及淺虛值期權，密切關注2.0—2.5區(qū)域交易行為。持倉量方面，遠月認購增倉略大于認沽，暗示投資者依然長期看好后市。

　　受現(xiàn)貨振蕩上行影響，認購價格漲跌互現(xiàn)，認沽價格幾乎全線下跌，10月合約中，2.1執(zhí)行價格以下實值認購期權已呈持平狀態(tài)，關注無風險套利機會。上方壓力較重，短期價格下行風險加劇，11月認購隱含波動率平均為12.89%，而認沽則維持在37.93%，認沽始終高于認購，但價差有進一步收斂趨勢。總體來看，隱含波動率處于歷史低位，未來下跌空間有限，呈現(xiàn)“認購低，認沽高，右偏”特征，期限結構明顯。

　　圖為期權成交量對比

　　總體來看，現(xiàn)貨近期維持振蕩概率依然較大，操作上，激進投資者可于上方壓力位2.5處賣出虛值認購期權，下方支撐位2.0賣出虛值認沽期權，構造賣出跨式組合賺取時間價值。考慮到下行風險加大，備兌期權持有者將期權展期至遠月期權，增強價格下行保護力度。基于波動率右偏特征考慮，也可構建熊市垂直價差組合。

　　（作者單位：永安期貨）

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