紡織服裝行業整體仍處于低位運營 三季報平淡

時間：2015-11-16 01:45:02 來源：中華紡織網 點擊量：352

行業整體仍處于低位運營,三季報表現平平。考慮到自9月中下旬大盤回彈以來,品牌板塊估值亦隨之回升至合理區間上限。我們認為因行業基本面整體改善的大趨勢尚未確立,因此,防御性并不強,且部分公司三季報或受非經常性投資虧損拖累,不排除存在調整的可能性。但有基本面支撐,在調整中估值顯示出優勢的優質個股,Q4仍可把握估值切換行情;于此同時,三季報披露季調整過后,考慮到Q4臨近證監會限售解禁日(半年之期),若大盤穩定性提升,投資等轉型預期活躍度或將有所提高,生態圈布局的超跌個股,也可把握區間震蕩下的交易性機會。

　　行業整體仍處于低位運行。品牌服飾需求端仍在底部,且價格壓力較大;供給端處于"去門店"后期,但部分企業已觸底;國內主流品牌目前正處于從粗放增長向新模式(價值鏈優化/化/多品牌/多品類/生態圈布局等)的轉型過程中,轉型不會一蹴而就,新老模式交替階段企業增長動力相對不足。紡織制造需求端受制于出口及國內消費疲軟,未有明顯改善;棉花庫存消費比仍處于歷史高位,加之需求未有明顯復蘇,棉價底部震蕩概率較大。

　　三季報表現平平,行業改善性大趨勢尚未確立。因終端需求尚未出現明顯復蘇跡象,大部分品牌公司主業前三季度運營以符合或略低于預期為主,特別是部分公司受Q3非經常性因素投資虧損拖累,凈利潤表現不佳;棉企龍頭隨著今年棉價波動性降低,且低價棉成本逐漸顯現,盈利逐漸改善。

　　投資策略:

　　1)品牌行業:自9月中下旬大盤回彈以來,品牌板塊估值亦隨之回升至合理區間上限。我們認為目前板塊主要以跟隨大盤運行為主,在三季報來臨之際,考慮到行業基本面整體改善的大趨勢尚不明確,因此,防御性并不強,且部分公司三季報或受非經常性投資虧損拖累,不排除存在調整的可能性。但有基本面支撐,在調整中估值顯示出優勢的優質個股,Q4仍可把握估值切換行情,對應標的為跨境通(結合11月小非解禁行情配置)、森馬、海瀾及富安娜。于此同時,三季報披露季調整過后,考慮到Q4臨近證監會限售解禁日(半年之期),若大盤穩定性提升,生態圈布局(投資等轉型預期持續推進)等超跌個股,也可把握區間震蕩下的交易性機會,如貴人鳥、探路者及朗姿等。

　　2)制造行業:龍頭紡企真實業績弱復蘇,機會來自超跌。棉價底部震蕩概率較大,需求低迷及棉價導致棉企盈利大周期尚未到來。核心競爭力較強的龍頭紡企(魯泰、百隆及華孚)可比業績仍延續弱復蘇,機會來自超跌。

　　風險提示:終端消費及行業轉型低于預期;主題投資標的短期估值仍偏高。