經濟仍有下行壓力

　　統計局9日公布數據顯示，2015年5月CPI同比上漲1.2%，連續9個月低于2%，5月PPI同比下降4.6%，連續39個月同比下降。而早前公布的5月中國官方制造業PMI為50.2 低于預期；5月份我國進出口總值下降9.7%。多項經濟數據表明，目前我國仍有經濟下行壓力。

　　對于6月宏觀經濟，多數機構預測，中國經濟有所改善，但實體經濟信貸需求仍弱，穩增長效果待觀察，中國仍需要寬松貨幣政策護航，債券牛市未改，國債收益率曲線平坦化，中國央行6月份維持基準利率不變，但大概率將繼續降準。

　　機構觀點

　　海通證券表示，目前通脹何時回升遙遙無期，寬松仍是必選，6月或再次降息降準。申萬宏源則判斷三四季度經濟有望企穩，屆時物價可能略有回升。維持全年至少還有一次降息、1.5個百分點降準的看法不變。

　　摩根士丹利華鑫證券認為在3季度末之前，央行還將保持目前每個月降息或者降準一次的頻度，因此在上個月初降息的基礎上，短期內央行在月內再次降準的概率很大，以配合固定資產投資在2季度末和3季度提速。就貨幣政策本身而言，在本次政治局會議上再提“穩健的貨幣政策”的同時，也強調要“把握好度，注意疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道”。因此摩根士丹利華鑫證券認為央行在繼續降準降息的基礎上，會加大定向調控的力度，從而達到改善貨幣政策傳導機制的目的，從而有效的降低實體經濟的融資成本。

　　對于未來政策走向的判斷上，華泰證券認為，如今政策已經從重結構調整轉向重需求管理，政策面相比去年更放松，刺激密度和力度更大，尤其對投資需求刺激措施更多；貨幣政策方面，未來降息空間有限，需要采取非傳統手段降低長期利率，而降準空間仍然充足；貨幣政策與財政政策相結合的措施，如抵押補充貸款(PSL)和地方政府債務置換將成為政策重點。

　　外匯占款再現負增長

　　央行數據顯示，截至4月末央行口徑外匯占款26.77萬億元，環比減少459.42億元。這是今年央行外匯占款連續第3個月負增長。

　　外匯占款持續低速增長或負增長引發了市場多種猜想，數據一公布，業內的聲音就分化為“頗感意外”和“情理之中”兩種，也引發是否再次降準的預測。分析人士認為，隨著新增外匯占款規攆速萎縮，使得央行通過法定存款準備金率來凍結流動性的必要性大降，甚至還需要通過降低法定存款準備金率來逐步釋放流動性。

　　市場影響

　　統計數據顯示，近年來，降準后兩大股指漲跌參半，沒有明顯規律，若央行再度降準，實際上暗示著未來我國仍將存在降準乃至降息的空間。如此一來，確實對當前我國的股票市場帶來了一定的預期性影響。

　　從市場反應來看，地產、銀行股最受資金關注，對地產股而言，利好政策累積將帶動基本面持續復蘇，地產板塊具有基本面和政策面雙重支撐。而銀行股方面，降準將對沖負債端成本上升壓力，偏寬松貨幣政策可以預期，疊加資產質量擔憂情緒改善，銀行估值中樞抬升。