公募債再現(xiàn)違約 低等級估值承壓

時間：2015-05-27 06:25:59 來源：中國證券報?金牛理財網(wǎng) 點擊量：387

□本報記者 王輝

備受關注的*ST中富公司債兌付危機，未能在最后一刻實現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。*ST中富25日晚間公告稱，由于仍存在較大資金缺口，公司無法于原定兌付日5月28日按期全額支付公司債本金。分析人士指出，本次中富債的兌付違約，將給低等級信用債板塊帶來估值壓力，不過，考慮到各類信用利差的主導因素不同，預計少數(shù)投機級個券的違約風險不會擴散至整個信用債市場。

年內(nèi)第三只違約公募債現(xiàn)身

5月25日晚間，珠海中富實業(yè)股份有限公司（以下簡稱*ST中富）發(fā)布公告提示，“12 中富01”債券本期本金將無法于原定兌付日2015年5月28日按期全額支付，目前僅能夠按期支付債券本金1.48億元以及利息3115.2萬元；本次兌付后剩余4.42億元本金，占本期債券總額的75%。本則提示公告，意味著繼湘鄂債和天威債之后，公募債券市場迎來了2015年以來的第三只違約債券。

值得注意的是，由于*ST中富自身經(jīng)營基本面和財務狀況的特殊性，盡管本次“12 中富01”債券已經(jīng)出現(xiàn)實質(zhì)性違約，但目前多家主流分析機構(gòu)依然對其最終延期兌付其余本金抱有相對較樂觀的預期。

國信證券本周二表示，根據(jù)*ST中富與7家銀行2012年簽訂的銀團貸款協(xié)議，公司此前已將大部分公司資產(chǎn)抵押給銀團以獲取20億元的流動資金貸款額度。截至2015年4月30日，抵押物合計抵押價值估算已超過60億元。而截至5月22日，銀團貸款余額卻僅有約7.6億元。考慮到公司資產(chǎn)價值較高以及可能獲得的其他外部支持，本期債券本金無法回收的概率較小，只是未來確實需要一定時間，在盡量不影響公司日常經(jīng)營的情況下妥善處理相關事宜。

中信證券本周也發(fā)表觀點認為，捷安德實業(yè)自替代原公司實際控制人入主公司之初，便理應對公司經(jīng)營情況惡化趨勢有充分評估，而其近期在償債當口仍在對上市公司籌劃重大事項，必然與債務償付或者資產(chǎn)重組等有關。該機構(gòu)表示，單從事件本身來看，最終債券本金延期全額兌付仍是大概率事件。

低等級品種承壓 整體影響有限

對于本次*ST中富公司債兌付違約事件可能給信用債市場帶來的影響，目前市場主流觀點普遍認為，今年以來公募債券市場個券違約案例明顯偏多，預計本次新發(fā)事件將會對低等級信用債板塊整體估值水平帶來明顯壓力。

海通證券本周表示，年初以來受湘鄂債、天威債違約影響，信用債低等級與高等級之間的利差始終維持高位，而本次*ST中富公司債違約無疑將進一步加劇低等級板塊的估值壓力。

中投證券也認為，本次*ST中富公司債兌付違約之后，低評級信用債將繼續(xù)承壓。該機構(gòu)同時指出，考慮到5、6、7月份是歷年來評級調(diào)整高峰期，近期評級負面調(diào)整的步伐已開始加速，未來一段時間還需密切關注年報表現(xiàn)較弱的發(fā)行人評級調(diào)整風險。現(xiàn)階段而言，建議信用債市場投資者維持中高等級、3年期及以內(nèi)短久期的投資策略。

不過，就本次事件對于整體信用債市場的影響而言，目前主流機構(gòu)普遍持相對中性的觀點，認為本次事件的負面沖擊不會擴散至整個信用債市場。國信證券指出，主導投資級和投機級信用債信用利差的因素并不完全相同，對于投資級信用債來說，影響信用利差趨勢變動的往往是流動性風險溢價，因此，不管是前期的湘鄂債、天威債的違約，還是本周的*ST中富債事件，對整體信用債市場的負面影響都較為有限。

年初以來信用債評級利差維持高位水平