金利豐證券：前景向好 薦恒安國際

時間：2015-05-26 13:08:14 來源：機構(gòu)研報 點擊量：247

買入價︰92.6元

目標(biāo)價：103元

止蝕位︰89.5元

恒安（1044）為內(nèi)地個人生活用紙龍頭，過去五個財政年度，收入和純利的復(fù)合增長率分別為15.4%和12.6%。去年全年，集團營業(yè)額按年升12.5%至238.3億元，純利按年升5.2%至39.2億元，整體毛利率上升1個百分點至46.1%。期內(nèi)，分銷成本及行政費用上升，占年內(nèi)整體收入26.9%，按年上升2.1個百分點。

集團致力拓展毛利率較高的衛(wèi)生巾和紙尿褲業(yè)務(wù)，去年兩者收入占比分別為31.2%和13%，共計44.2%，按年增加2.1個百分點。衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)的毛利率達68.5%，升2.2個百分點，紙尿褲業(yè)務(wù)為45.3%，高于紙巾業(yè)務(wù)的34.5%。紙巾業(yè)務(wù)則面對行業(yè)產(chǎn)能過剩問題，去年分部收入按年上升6.4%，較上半年的11.3%增幅有所放緩。截至去年底，制成品周轉(zhuǎn)期由55日改善至49日，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期增加1日至36日；手持現(xiàn)金及 銀行 存款、長期銀行存款和有限制銀行存款224.3億元，可換股債券負債53.9億元及銀行貸款151.6億元，處于凈現(xiàn)金狀況。