建材行業：基本面仍在尋底 低估值構筑邊際

時間：2015-05-26 10:40:50 來源：研究報告 點擊量：296

基本面：下游需求慘淡 水泥價格跌幅擴大

本周全國水泥市場價格環比繼續走低,幅度為1.44%。價格下跌區域主要有長春、太原、南京和成都等地;無一上漲區域。整體來看,下游市場需求仍以慘淡為主,中南受降雨影響,庫存明顯上升;華東因前期價格下跌幅度較大,小幅波動為主;東北高價區因不堪外來水泥沖擊出現大幅回落,以及華北因煤炭成本下降打開價格下跌空間,帶動全國水泥均價繼續下行。水泥庫存至74.2%,同增5.9 個百分點;熟料庫存升至79.2%,同增13.8 個百分點;粉磨開工率環增至59.6%,低于去年同期3.6 個百分點。

宏觀 面：發改委批復 2400 億鐵路項目多部委部署水利PPP 項目

1、5 月匯豐業PMI 初值49.1,預期49.3,前值48.9

2、發改委批復2400億鐵路、城軌項目

3、前四月鐵路投資1321 億,同增22%,全年或超8000億

4、4 月70 個大中城市新建商品住宅價格環漲0.3%

5、長江經濟帶發展規劃上報國務院

6、多部委部署水利工程建設PPP 試點,12 個項目入選,陜西推出首批60 個PPP 項目,總投資1536 億,集中在交通、水利、市政領域;投資觀點:階段性配置和主題投資的選擇.

4 月水泥產量同降7.3%,分區域看,華東、中南、西南、華北、東北、西北的水泥增速分別為-8%、-3%、-3%、-13.3%、-22.9%、-8.2%。盡管三北需求依然下滑最為明顯,但這與淡季波動幅度大不無相關,此外值得注意的是:1、西北熟料增速弱于水泥,反映供給端得到一定控制(至少階段性得到控制);2、在需求暫時沒有改善的情況下新疆水泥價格已有明顯提升,反映主導企業自律到位,主要原因在于節前的錯峰生產打下的良好庫存基礎。

對于東部水泥,我們更愿意看到在需求中期下行的背景下能有一輪價格戰帶來格局重塑,而不是依靠供給控制去延續并不健康的繁榮。從投資角度看,本輪牛市的驅動是流動性,顯然基本面向下且不在風口的水泥難以成為資金持續親睞的板塊,但低估值本身就是機會,特別是在水泥相對鋼鐵、煤炭的估值溢價消除后。因此看好低估值、低配置,具備一帶一路、京津冀一體化和海外擴張主題的水泥股,標的:天山、青松、金圓、祁連山、寧夏、冀東、金隅。