安奈兒招股說明書分析：嚴(yán)重依賴單一品牌

時間：2015-05-24 05:24:28 來源：中國品牌服裝網(wǎng) 點擊量：265

　　服裝行業(yè)的冬天，仍未遠(yuǎn)去。國金證券研報顯示，2014年，紡織服裝行業(yè)板塊的總體收入同比下滑2.9%，凈利下滑11.9%。

　　在此背景之下，童裝企業(yè)深圳安奈兒股份有限公司(下稱“安奈兒” )于4月的最后一天公布招股說明書，擬登陸深交所，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。此次，安奈兒擬公開發(fā)行新股不超過2500萬股，總募資5.57億元。其中，3.34億元用于營銷中心建設(shè)項目，8473萬元用于設(shè)計研發(fā)中心建設(shè)項目，3841萬元用于信息化建設(shè)項目，1億元用于補(bǔ)充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金。

　　作為一家主營中高端童裝業(yè)務(wù)的自有品牌服裝企業(yè)，安奈兒主要收入來自旗下“Annil安奈兒”童裝品牌，存在過于依賴單一品牌的風(fēng)險。一旦該品牌聲譽受損，將直接影響公司的業(yè)績表現(xiàn)。

　　近年來，服裝企業(yè)普遍遭遇高庫存瓶頸，安奈兒也難以獨善其身。截至2014年底，安奈兒的存貨凈值為2.13億元，占資產(chǎn)總額48.65%，其中庫存商品1.48億元，占到存貨的69.33%。

　　在上市完成之后，安奈兒的經(jīng)營規(guī)模與直銷渠道或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，但存貨問題如何解決仍是一大困擾。記者就此致電安奈兒董秘辦，對方以靜默期不方便發(fā)聲為由，婉拒了采訪要求。

　　上海中財智庫紡織科技有限公司分析師徐回林向記者分析道，最近一兩年服裝行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r或許仍然難以好轉(zhuǎn)，“并且會開始出現(xiàn)兩極分化，好的品牌趨勢向好，不好的品牌還是比較困難”。

　　嚴(yán)重依賴單一品牌

　　根據(jù)招股書，安奈兒成立于2001年9月20日，主要從事童裝產(chǎn)品價值鏈中自主研發(fā)設(shè)計、供應(yīng)鏈管理、品牌運營推廣及直營與加盟銷售等。

　　作為一家主營中高端童裝業(yè)務(wù)的自有品牌服裝企業(yè)，安奈兒旗下?lián)碛小癆nnil安奈兒”童裝品牌，并且公司主要收入都是來源于該品牌。

　　從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2012-2014年安奈兒的營業(yè)收入分別為5.53億元、7.06億元和7.93億元，凈利潤分別為3944.05萬元、5611.51萬元和7896.89萬元，營業(yè)收入及凈利潤雙雙呈上升趨勢。

　　同期，安奈兒營業(yè)毛利率分別為54.04%、56.67%和58.95%，這一比率也在行業(yè)保持較高水準(zhǔn)。相比之下，同期服裝行業(yè)平均營業(yè)毛利率分別為47.91%、49.71%和51.68%。2011年上市的森馬服飾(002563.SZ)旗下的巴拉巴拉童裝品牌，2012-2014年營業(yè)毛利率僅為37.28%、39.31%和42.01%。

　　一方面，“Annil安奈兒”品牌為安奈兒帶來了主要業(yè)務(wù)收入，同時過于依賴該品牌也著實讓外界擔(dān)心。

　　記者留意到，安奈兒此次IPO的募投方向也依然未涉及新建品牌。這意味著，即使成功上市后，“Annil安奈兒”品牌一旦出現(xiàn)嚴(yán)重影響品牌聲譽的意外事件，產(chǎn)品形象將大打折扣，并將直接影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

　　實際上，“Annil安奈兒”品牌在此前就因質(zhì)量問題而招致媒體曝光。

　　2012年2月，廣州市消委會對市內(nèi)銷售的兒童服裝進(jìn)行比較試驗。抽檢結(jié)果顯示，當(dāng)時名為“深圳市歲孚服裝有限公司”(注：安奈兒前身)生產(chǎn)的一款批號AB131408的長袖翻領(lǐng)T恤，甲醛含量超標(biāo)4倍。

　　而在2014年10月，“Annil安奈兒”牌童裝在內(nèi)蒙古再次卷入輿論漩渦當(dāng)中。此次，其被檢測出含絨量、充絨量、絨子含量等指標(biāo)不合格。童裝樣品標(biāo)稱充絨量為166克，含絨量達(dá)到90%，而實測只有70.4%，低于81%的對應(yīng)的絨子含量要求。

　　商品存貨逐年上升

　　存貨量逐年增加，也是安奈兒必須解決的難題。

　　據(jù)招股書披露，2012-2014年，安奈兒的存貨凈額分別為1.66億元、1.83億元和2.13億元，占流動資產(chǎn)比重分別為56.09%、55.14%和52.07%。

　　其中，庫存商品占了比較大的比例。同期，安奈兒庫存商品的余額分別為1.30億元、1.41億元和1.67億元，占比分別為71.95%、70.17%和69.96%。

　　從數(shù)據(jù)來看，盡管庫存商品占比有所下降，但依然保持在70%的高位。2012-2014年，安奈兒計提的庫存商品跌價準(zhǔn)備分別為1157萬元、1520萬元和1893萬元。

　　“存貨余額較大的主要原因是，公司經(jīng)營規(guī)模與直銷渠道的持續(xù)擴(kuò)大，帶動了鋪貨商品等存貨規(guī)模的增加。”安奈兒在招股書中如是解釋。

　　事實上，在紡織服裝行業(yè)，高存貨壓力大是普遍存在的問題，包括已經(jīng)過會的金發(fā)拉比婦嬰童用品股份有限公司。截至2014年末，其存貨余額為9613萬元，占總資產(chǎn)的比重為21.7%。

　　同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年末，77家紡織服裝業(yè)上市公司存貨合計784.65億元，比2013年的749.84億元增長了4.64%。其中，七匹狼(002029.SZ)2014年存貨期末賬面余額合計11.11億元，相比2013年的9.35億元，增長了18.82%。

　　長期關(guān)注紡織服裝行業(yè)的分析師趙永強(qiáng)在接受記者采訪時表示，受國際市場需求不振導(dǎo)致服裝企業(yè)出口形勢嚴(yán)峻。同時，內(nèi)需增長趨緩，紡織原料價格大幅波動等多重因素影響下，紡織服裝行業(yè)的總體情況并不樂觀。

　　由此，紡織服裝類上市公司也紛紛掀起并購轉(zhuǎn)型的浪潮。

　　2014年，內(nèi)蒙發(fā)展便已經(jīng)調(diào)整了主營業(yè)務(wù)發(fā)展方向，通過投資建立以大數(shù)據(jù)服務(wù)項目為主，逐步向上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸的互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)配套行業(yè);美邦服飾(002269.SZ)也在謀求向互聯(lián)網(wǎng)化經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型;而新豐洋則通過重大資產(chǎn)重組變更為磷復(fù)肥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

　　在如此嚴(yán)峻的行業(yè)形勢下，安奈兒的上市更添一層不確定因素。在2014年7月，同樣主營童裝的小豬班納遭證監(jiān)會終止審查。

　　加盟及商場聯(lián)營銷售風(fēng)險

　　經(jīng)營方面，安奈兒主要采用直營與加盟相結(jié)合的銷售模式。

　　2012-2014年度，安奈兒主營業(yè)務(wù)收入中，加盟模式的收入占比分別為38.57%、33.31%和30.81%。

　　誠然，加盟模式有利于營銷網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張，節(jié)約資金投入和分擔(dān)投資風(fēng)險。但是，若加盟商因自身經(jīng)營管理出現(xiàn)業(yè)績波動，將會影響安奈兒的經(jīng)營業(yè)績。

　　安奈兒的線下直營渠道，主要分為商場聯(lián)營店和品牌專賣店兩大類。截至2014年末，安奈兒的門店數(shù)量為1629家，商場聯(lián)營店為1223家，占門店總數(shù)的75.08%。

　　從安奈兒的募投項目來看，營銷中心將新建295家直營店，同樣以商場聯(lián)營店為主。295家直營店，包含了212家商場聯(lián)營店和83家品牌專賣店。

　　“這或許會進(jìn)一步加重經(jīng)營風(fēng)險，如果合同到期不能續(xù)簽或雙方在門店扣點、面積、位置等方面不能達(dá)成一致，也會給公司的經(jīng)營帶來較大的影響。”趙永強(qiáng)向記者分析道。

　　近年來，網(wǎng)購消費隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和物流業(yè)的快速發(fā)展迎來井噴式增長，由于銷售價格相對較低，童裝產(chǎn)品通過電子商務(wù)進(jìn)行銷售對實體童裝店帶來一定的沖擊。

　　此前，安奈兒已在積極布局電子商務(wù)業(yè)務(wù)，但是效果并不明顯。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年，安奈兒電商渠道的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為5.09%、8.60%和11.77%。在趙永強(qiáng)看來，安奈兒未來在電子商務(wù)業(yè)務(wù)方面，仍需更有效的經(jīng)營策略來適應(yīng)電商的發(fā)展趨勢。

　　目前，對安奈兒發(fā)展策略、經(jīng)營決策擁有重大影響力的為曹彰家族。

　　據(jù)招股書披露，安奈兒的股本結(jié)構(gòu)由4位股東構(gòu)成。控股股東及實際控制人曹彰、王建青夫婦合計持有安奈兒5680萬股，持股比例達(dá)到79.44%。

　　另外，王建青胞兄的配偶徐文利及深圳市安華達(dá)投資管理有限公司(下稱“安華達(dá)”)分別持有14.02%和6.54%。這意味著，曹彰家族直接或間接控制了安奈兒93.46%的股權(quán)。

　　安華達(dá)為安奈兒10名核心管理人員及骨干成員出資組成。從職位來看，曹彰任董事長、王建青任董事長及副總經(jīng)理、徐文利任公司董事。

　　上市之后，在不發(fā)售老股的情況下，曹彰和王建青夫婦的直接控制股份將下降至59.58%，仍占比超過五成，實際控制人的控制風(fēng)險較大。