察言觀市：油價與債務

時間：2015-05-22 20:32:11 來源：中國能源網 點擊量：235

全球石油和天然氣行業的總債務目前已經達到2.5萬億美元，這是自2006年年底以來的2.5倍之多。隨著油價在2014年下半年近乎腰斬，與油價相關的抵押品資產價值開始顯著下降，更重要的是，油價下跌的傳導鏈條導致行業杠桿率上升。開采行業的高債務杠桿，加劇了從宏觀層面評估分析油價下跌的難度，因其同時對資本支出和政府預算赤字產生影響，并且還與強勢美元相互作用。

2006年年底油和天然氣行業的債務加總是1萬億美元，2014年年底總債務達到2.5萬億美元。油價作為該行業的資產標的，其暴跌加劇了融資困難。想還債需要提高產量多賣產品，但是目前油價處于較低水平，對于供求平衡的反應相當緩慢。對于涉油公司來說，負債率提高，信用條件趨緊，扭轉了債務融資蓬勃發展的勢頭。

從市場功能和金融穩定的角度出發，涉油相關行業債務焦點在于，債務的中間媒介是什么？答案是銀行和債券市場為相關行業的公司提供了信貸支持，其中更為重要的是長期固定收益市場。為了吸納短期損失，長線投資者通常被認為在市場中發揮著平滑穩定的作用。但是近期市場狀況表明，即使是長線投資者對于損失的容忍程度也開始下降，加入拋售行列。如果更多投資者開始縮減其資產組合的風險容忍程度，拋售石油債將會在市場中產生更為明顯的溢出效應。

我們可以從以下三個方面來看低油價背景下的高負債率問題。

首先，高杠桿率對于其他行業的投資產生放大效應，不確定性和盈利預測是決定投資行為的主要考慮因素。而投資熱情縮減將對能源相關行業的投資前景和支出都產生不利影響。

其次，油價下滑對于政府財政支出的影響較大。在一些國家，與油相關的利潤收入占據政府預算赤字的較大比重，油價下跌導致政府財政預算面臨壓力，加大地區經濟的不穩定性。

最后，油價與匯率的關系。大量開采公司來自于新興市場國家，其自身有美元借款。當前新興市場國家能源公司的后續借入資本更加困難，因為市場普遍認為與發達經濟體相比，新興市場國家具有更高的風險。而這些企業在過去十年之中大量借入資金，因此可能面臨更為緊張的信貸條件。

對于已經高度金融化的能源市場來說，低油價的影響將是深遠的，高杠桿率加大了油價矯枉過正的幅度，不要輕易言底。