大智慧阿思達克通訊社5月21日訊，5月匯豐PMI初值錄得49.1，較上月小幅反彈，但仍處于榮枯線以下，且低于此前市場預期，顯示經濟短期內仍難企穩，政策放松支撐下，股債將繼續走牛。

　　“5月匯豐PMI初值比上個月小幅反彈，主要是受新訂單、就業和原材料庫存回升帶動，以新訂單減產成品庫存衡量的經濟動能有所回升。5月前18日六大電廠耗煤量同比增速從去年4月的-8.7%上升至-0.6%，5月上旬重點電廠耗煤量同比增速從4月的-9.1%上升至-6.7%，5月發電量同比增速繼續回升的可能性大，5月工業增加值同比增速或升至6.1%附近。”中金公司分析陳健恒對大智慧通訊社表示。

　　不過，陳健恒稱，工業產出小幅回升不意味著經濟企穩。未來幾個月中國經濟所面臨的最大風險仍是投資增速的下滑以及其導致的融資需求和貨幣增速下滑。

　　他解釋稱，從40個大中城市的土地出讓高頻數據來看，房地產開發商的拿地和新開工積極性仍在下滑。而基建投資雖然有加碼的跡象，不過資金來源仍受到43號文的制約。

　　“考慮到6月份基數較高，到6月份，固定資產投資單月增速很有可能降低極低個位數甚至逼近0。從這個角度而言，我們并不認為經濟動能會很快企穩。制造業的需求依然承壓。PMI中產出指標降至近1年來的新低也說明了這個問題。”陳健恒表示。

　　匯豐銀行（HSBC）與英國研究公司Markit Group聯合公布的數據顯示，2015年5月匯豐中國制造業采購經理人指數（PMI）預覽值為49.1，低于預期的49.3，前值48.9。 其中，產出分項僅48.4，為13個月新低。

　　民生證券宏觀團隊具體分析表示，需求而言，數據顯示內需不振，外需改善未持續：新訂單繼續下行，新出口訂單未能延續上月擴張趨勢，表明內需不振下，外需改善也未能持續。

　　民生稱，生產而言，生產放緩，加速去庫存；內需不振與外需不強的背景下，企業生產意愿繼續走弱，加速去庫存，原料采購量、原料庫存與產成品庫存皆繼續下降。

　　“對于經濟而言，"房地產+基建+制造業+出口"的舊戀情模式已無法延續，經濟下行壓力猶存，政策上預計會加大穩增長的"紅娘"力度，未來寄希望于"一帶一路、京津冀、長江經濟帶、互聯網+"的增長"新戀情"。對于市場而言，本輪股債雙牛的三大核心驅動因素（房地產下滑下的居民資產重配+政府信用收縮下的銀行資產重配+經濟下行壓力下的貨幣寬松）并未見反轉。”民生證券認為。

　　政策方面，陳健恒也認為，在經濟依然羸弱的局面下，貨幣政策的放松尚未結束，而且可能會繼續加碼。貨幣市場利率雖然已經有較大幅度下降，但在傳導到中長端利率以及貸款利率和理財利率上依然較慢，整體的實際利率水平仍偏高，貨幣條件指數的改善微乎其微，這制約了經濟動能的回升。

　　“我們仍應該耐心等待貨幣政策繼續放松，引導整體利率有效下降來刺激經濟。債券收益率在前期大幅下行后，近期進入盤整，但收益率下降趨勢尚未結束，仍宜持券待漲。”陳健恒表示。

　　大智慧大數據終端顯示，截至11:23，中國銀行間隔夜質押式回購加權平均利率報1.0119%，上日報1.0169%，7天品種報1.9419%，上日報1.9331%。

　　股市方面，數據出來后，滬指急跌逾30點，后又被迅速拉升，截至上午收盤，上證指數報4496.10點，上漲1.12%；深證成指報15735.89點，漲幅2.60%；創業板指報3518.59點，漲幅3.30%。

　　發稿：任海霞/古美儀 審校：孔馳/席斯