國浩資本：予深圳國際買入評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)16港元

時(shí)間：2015-05-21 12:08:17 來源：機(jī)構(gòu)研報(bào) 點(diǎn)擊量：148

深圳國際的股價(jià)經(jīng)過一輪整固之后本行上調(diào)評(píng)級(jí)至買入。

深圳國際在我們于2015年4月14日下調(diào)評(píng)級(jí)至持有以后下跌11%。中國航空(753)在原油 期貨 價(jià)格從3月中的低位反彈上升35%的情況下昨日仍然升至52周的高位，反映出其基本面正在改善。由于我們認(rèn)爲(wèi)原油的價(jià)格在短期內(nèi)會(huì)因爲(wèi) 美元 的升幅而受壓，現(xiàn)在正是吸納深圳國際以受惠于其在深圳航空的控股。另一方面，深圳國際繼續(xù)在公開市場(chǎng)減持其中國南玻集團(tuán)(000012,15.23元人民幣)的股權(quán)，從2014年12月31日1.16億股減至2015年2月17日1.03億股，大概獲得約1億元的一次性出售收益。根據(jù)我們的估計(jì)，深圳國際若在今年以內(nèi)出售在中國南玻集團(tuán)剩余股權(quán)，其一次性收益可達(dá)12億元。

回顧公司2014年的盈利按年升36%至22.29億元，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。每股盈利及股息分別升31%至1.30元及22%至0.455元。期內(nèi)，來自收費(fèi)公路的利潤增27%至10.64億元，主要是受惠于公司的收費(fèi)公路項(xiàng)目的車流量持續(xù)增長。另外，公司出售梅觀高速公路的股權(quán)，亦為公司帶來7.30億元的一次性收益。由此，來自收費(fèi)公路的股東應(yīng)占盈利達(dá)17.94億元，相當(dāng)于公司2014年盈利的80%。另外來自物流的凈利潤增年增加32%至2.62億元，并相當(dāng)于公司2014年盈利的12%。強(qiáng)勁的增長主要是源于新建成物流中心及交易展示中心首次帶來全年的收入貢獻(xiàn)、物流園業(yè)務(wù)量有所增加以及港口業(yè)務(wù)作業(yè)量提升。同時(shí)間，公司控股49%的深圳航空2014年的營業(yè)額按年增6%至229億元人民幣。由于平均機(jī)票價(jià)格按年跌2%及營運(yùn)成本上升，深圳航空對(duì)深圳國際的盈利貢獻(xiàn)按年跌16%至4.05億元。

本行相信物流業(yè)務(wù)及深圳航空將會(huì)是公司2015年的盈利增長動(dòng)力。公司于2014年完成了19億元的配股后，加速了在物流業(yè)務(wù)的發(fā)展，尤其是深國際城市綜合物流港項(xiàng)目。現(xiàn)時(shí)，公司已與數(shù)個(gè)城市包括沈陽、無錫、武漢、天津、石家莊、長沙和南昌簽署了投資協(xié)議，多項(xiàng)計(jì)劃涉及的土地面積達(dá)243萬平方米。根據(jù)公司主席所述，公司未來3至5年計(jì)劃新增15個(gè)新物流園項(xiàng)目，這些項(xiàng)目完成后，將占整體營業(yè)額的30%，以及利潤的15%至20%。另一方面，油價(jià)急跌亦會(huì)對(duì)深圳航空有利。本行預(yù)期來自深圳航空的盈利貢獻(xiàn)將會(huì)在2015年達(dá)到11.0億元，即按年升41%。

根據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，其2015年的核心盈利預(yù)計(jì)上升至19.7億元，在排除其于出售梅觀高速公路所得的收益后按年升31%。其現(xiàn)在相當(dāng)于12.7倍的2015年市盈率和1.31倍的2015年市帳率，深圳國際的估值對(duì)短線投資者有一定的吸引力。本行因此上調(diào)深圳國際的評(píng)級(jí)至買入，根據(jù)15.0倍的2015年市盈率3個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16.0元。市場(chǎng)共識(shí)目標(biāo)價(jià)為15.5元。