中金：維持降準200個基點預測

時間：2015-05-14 11:28:45 來源：微博 點擊量：159

　　作者：劉博 中金公司分析師 梁紅-中金公司研究部負責人、董事總經理

　　4月M2同比增速從3月的11.6%下降至10.1%，遠低于市場預期的11.9%和我們預測的11.7%。我們認為，4月M2同比增速回落主要反映去年同期高基數效應(2014年4月央行[微博]向國家開發銀行發放了1萬億元的抵押補充貸款)。環比來看，4月M2季環比年化增速從3月份的9.3%反彈至11.6%，為2014年6月份以來首次上升。貨幣供應量環比增速加快，與4月份銀行間同業拆借利率月度平均值從3月份的3.69%顯著回落至2.49%的走勢相符。

　　4月份新增人民幣貸款為7,080億元，低于我們預測的9,000億元。但是，4月份新增貸款低于我們預期主要受央行統計口徑變化的影響，而按照老口徑計算的新增貸款基本符合我們預期(關于統計口徑變化的更多細節，請參見中金銀行組發布的4月信貸數據前瞻報告)。按照可比口徑，4月份人民幣貸款同比增速從3月份的14%上升至14.1%，表明貨幣條件更加寬松。從貸款結構來看，4月份新增按揭貸款占比從3月份的21%大幅上升至41%，表明在近期房地產政策回歸中性和整體市場流動性狀況放松的推動下，房地產需求出現顯著反彈。

　　4月份社會融資總量降至1.05萬億元，低于3月份的1.18萬億元和去年同期的1.5萬億元。其中老口徑新增人民幣貸款增加8,050億元，與去年同期7,750億元相差不大，表明非信貸融資(表外融資)是社會融資總量同比下降的主要原因，這可能還是反映銀監會43號文壓縮非標業務的影響。

　　向前看，央行將進一步放松貨幣政策以提高貨幣乘數(下調存款準備金率)和擴大基礎貨幣(甚至直接購買國內資產)，我們預計M2同比增速2、3季度將加快。M2環比增速反彈驗證了我們關于4月份貨幣條件寬松已經開始的判斷。如果政策放松的立場繼續保持，我們認為融資成本的下降將推動經濟迎來周期性復蘇。我們重申2015年存款準備金率還將下調200個基點的預測。

　　(來源：中金金網)