觀點(diǎn)鏈接：規(guī)避低等級(jí)產(chǎn)業(yè)債

時(shí)間：2015-05-07 12:40:37 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng) 點(diǎn)擊量：439

　　■觀點(diǎn)鏈接

　　渤海證券：

　　規(guī)避低等級(jí)產(chǎn)業(yè)債

　　貨幣市場(chǎng)資金利率在央行[微博]寬松貨幣政策帶動(dòng)下將維持低位運(yùn)行，帶動(dòng)收益率短端繼續(xù)下降，中長(zhǎng)端收益率還需要關(guān)注基本面數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)的變動(dòng)，短期內(nèi)仍然有下降空間。繼續(xù)采取啞鈴型配置結(jié)構(gòu)，同時(shí)適當(dāng)提高長(zhǎng)久期債的配置比重，將整個(gè)配置久期拉長(zhǎng)至3-5年，加大高票息債的配置比重。鑒于目前的信用氛圍，對(duì)產(chǎn)業(yè)債仍需提高配置級(jí)別，尤其長(zhǎng)久期產(chǎn)業(yè)債。對(duì)于城投債而言，可以適當(dāng)降低配置的信用級(jí)別。另外目前在大規(guī)模基建的推動(dòng)下，煤炭、鋼鐵、水泥、有色等行業(yè)出現(xiàn)了邊際改善的跡象，可以尋找行業(yè)增速企穩(wěn)、盈利情況正在發(fā)生好轉(zhuǎn)且財(cái)務(wù)指標(biāo)相對(duì)健康的發(fā)行人所發(fā)債券。

　　中投證券：

　　低評(píng)級(jí)信用利差有調(diào)整空間

　　4月份公募債市場(chǎng)首單本金違約(ST湘鄂債)以及首單國(guó)企違約 (11天威MTN2)悉數(shù)登場(chǎng)，印證了我們此前關(guān)于2015年信用事件的發(fā)生不再是零星事件的判斷。 我們強(qiáng)調(diào)后續(xù)信用事件仍將持續(xù)沖擊市場(chǎng)，推動(dòng)信用市場(chǎng)加速正常化。從信用債市場(chǎng)11萬(wàn)億元的存量規(guī)模匡算，按照目前商業(yè)銀行1%的壞賬率再打折，預(yù)計(jì)公募債券違約券面規(guī)模不少于500-600億，如果以一家發(fā)行10億匡算，未來(lái)違約公募債券只數(shù)不少于50-60家，而目前信用事件遠(yuǎn)未及上述水平。 目前低評(píng)級(jí)信用利差尚不足以反映信用債市場(chǎng)正常化加速的預(yù)期，其估值仍存在一定調(diào)整空間。建議投資人保持較高的組合信用水平(AA和AA 以上)和三年組合久期。

　　中信建投證券：

　　風(fēng)險(xiǎn)暴露延續(xù)“點(diǎn)爆”方式

　　從主要行業(yè)景氣度來(lái)看，信用事件逐漸從鋼鐵、有色、化工等中游行業(yè)逐漸蔓延到上游采掘行業(yè)，其行業(yè)景氣度持續(xù)回落。煤炭、有色和鋼鐵是信用事件的重災(zāi)區(qū)，我們對(duì)這三個(gè)行業(yè)未來(lái)的盈利仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度。對(duì)于整體信用債市場(chǎng)而言，我們認(rèn)為交易機(jī)會(huì)猶存，無(wú)需過(guò)度悲觀：經(jīng)濟(jì)仍在探底，短期內(nèi)未排除通縮風(fēng)險(xiǎn)；貨幣政策仍處在寬松通道之中，5月份R007有望維持2.5%以下的低位；此外，2015年在控風(fēng)險(xiǎn)的政策背景下，產(chǎn)業(yè)債會(huì)出現(xiàn)分化，但違約風(fēng)險(xiǎn)暴露仍將延續(xù)之前“點(diǎn)爆”的方式，風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期的概率比較低，未來(lái)信用利差仍將維持低位。

　　銀河證券：

　　關(guān)注部分個(gè)券超跌投資機(jī)會(huì)

　　資金利率有望維持在較低水平，整個(gè)二季度債市的表現(xiàn)會(huì)不錯(cuò)，但不同等級(jí)信用利差仍會(huì)分化，信用債信用風(fēng)險(xiǎn)在陸續(xù)釋放。隨著年報(bào)公布，評(píng)級(jí)調(diào)整情況增多，某些個(gè)券會(huì)出現(xiàn)超跌介入的機(jī)會(huì)。市場(chǎng)密切關(guān)注部分高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的到期償付問(wèn)題，如08二重債、08蒙奈倫債、12中富01、12鄂華研債等，潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)都比較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從去年4月到現(xiàn)在一年的時(shí)間，共有575支債券被降級(jí)，具體分行業(yè)看，發(fā)行主體被降級(jí)的債券主要集中在采掘、鋼鐵、機(jī)械設(shè)備等落后產(chǎn)能聚集的行業(yè)，這些行業(yè)可以重點(diǎn)關(guān)注。隨著年報(bào)的公布，有些個(gè)券會(huì)出現(xiàn)比較明顯的超跌投資機(jī)會(huì)，在獲取行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的同時(shí)，挑選相對(duì)安全、投資價(jià)值比較高的個(gè)券。(張勤峰 整理)