贖回潮致可轉(zhuǎn)債存量萎縮 部分品種持續(xù)高溢價(jià)

時(shí)間：2015-05-07 12:34:15 來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 點(diǎn)擊量：206

　　婁敏

　　伴隨浙能轉(zhuǎn)債、齊翔轉(zhuǎn)債等相繼贖回，本就小眾的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量進(jìn)一步萎縮，暫未遭遇贖回的格力轉(zhuǎn)債、歌爾轉(zhuǎn)債、吉視轉(zhuǎn)債等則溢價(jià)率高企。

　　稀缺性越發(fā)凸顯的格局下，澳洋順昌不久即將發(fā)行的不超過(guò)5.1億元可轉(zhuǎn)債將延續(xù)高溢價(jià)，部分投資者并從中嗅到了賺錢良機(jī)。

　　可轉(zhuǎn)債兼具債性和股性，投資者既可將其作為債券持有收取固定利息，也可在股價(jià)高企時(shí)以較低的轉(zhuǎn)股價(jià)換成股票，實(shí)現(xiàn)類似認(rèn)購(gòu)期權(quán)的功能。

　　但對(duì)初始認(rèn)購(gòu)?fù)顿Y者而言，在持續(xù)高溢價(jià)的二級(jí)市場(chǎng)賣出顯然是更好的選擇。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，吉視轉(zhuǎn)債昨日轉(zhuǎn)股價(jià)值為120.6954元/張，二級(jí)市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)則高達(dá)147.33元/張，相對(duì)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為22.07%。

　　值得注意的是今年1月8日，由于吉視傳媒11.70元的收盤(pán)價(jià)低于12.08元的轉(zhuǎn)股價(jià)，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值僅有96.85元，而純債價(jià)值也僅為90.21元，初始認(rèn)購(gòu)?fù)顿Y者短期陷入“虧損”，但當(dāng)日二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高達(dá)44.56%，投資者仍可以140.01元賣出，獲利40%。

　　對(duì)于持續(xù)的高溢價(jià)，一位債券基金研究員表示，溢價(jià)高企的原因是可轉(zhuǎn)債的稀缺性和債券型基金追求高收益的不得已之舉，“如果可以買對(duì)應(yīng)股票，在正溢價(jià)率的時(shí)候優(yōu)先買股票。但問(wèn)題是很多債券基金不能買股票，買不了股票又想保持一定的股票倉(cāng)位，所以只能搞轉(zhuǎn)債了。”

　　面對(duì)債基的“剛需”，可轉(zhuǎn)債本已有限的存量卻在進(jìn)一步下滑。東北證券研報(bào)顯示可轉(zhuǎn)債存量截至4月21日只有503.47億，且4月下旬后迎來(lái)一波贖回潮，包括深燃轉(zhuǎn)債、歌華轉(zhuǎn)債等超7只轉(zhuǎn)債已經(jīng)公告贖回日期，轉(zhuǎn)債存量將減少60多億。5月5日，浙能電力發(fā)布公告決定贖回浙能轉(zhuǎn)債，以58%的未轉(zhuǎn)股比例計(jì)算，轉(zhuǎn)債存量將進(jìn)一步萎縮58億。

　　此外，由于可轉(zhuǎn)債兼具債性和股性“進(jìn)可攻，退可守”的特點(diǎn)，債券型基金爭(zhēng)奪有限券源時(shí)還面臨著股票型基金等機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。格力轉(zhuǎn)債十大持有人信息顯示，南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)、諾安價(jià)值增長(zhǎng)、華安中小盤(pán)成長(zhǎng)等股票型基金均配置了一定比例可轉(zhuǎn)債，歌爾轉(zhuǎn)債的十大持有人則出現(xiàn)了挪威中央銀行自有基金等機(jī)構(gòu)。

　　此時(shí)，澳洋順昌公告不超過(guò)5.1億元可轉(zhuǎn)債獲準(zhǔn)發(fā)行，難以緩解可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)供應(yīng)不足的局面，卻也成為個(gè)別投資者眼中難得的賺錢良機(jī)。

　　“粗略算下來(lái)，大概每200股可以配到1張(100元面值)，上市后150塊賣掉的話收益率2.5%左右。”一投資者表示，“風(fēng)險(xiǎn)就是(股權(quán))登記日第二天賣股票可能會(huì)虧。看公告出來(lái)時(shí)的行情吧，覺(jué)得跌到位了我會(huì)提前買好，不一定非得等到登記日那天才買進(jìn)去。”

　　對(duì)于打算認(rèn)購(gòu)后長(zhǎng)期持有的投資者而言，發(fā)行方的贖回權(quán)是必須考慮的風(fēng)險(xiǎn)之一。根據(jù)歌爾轉(zhuǎn)債的發(fā)行公告，當(dāng)轉(zhuǎn)股期內(nèi)股票在任何連續(xù)三十個(gè)交易日中至少十五個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%(含130%)或本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額不足3000萬(wàn)元時(shí)，公司即有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

　　目前，歌爾聲學(xué)暫未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期(2015年6月19日至2020年12月11日)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率仍有27%，但上文提及的浙能轉(zhuǎn)債、齊翔轉(zhuǎn)債等均因觸發(fā)類似條款遭公司贖回，其中浙能轉(zhuǎn)債贖回價(jià)僅為100.308元/張，截至昨日收盤(pán)轉(zhuǎn)股價(jià)值為146.64元，投資者應(yīng)在贖回登記日5月26日前行使轉(zhuǎn)股權(quán)以避免不必要的損失。

　　值得注意的是，上述遭遇贖回的可轉(zhuǎn)債，其溢價(jià)率均由正轉(zhuǎn)負(fù)。浙能轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期開(kāi)始日為4月13日，其轉(zhuǎn)股溢價(jià)率從3月17日的21.33%逐步下滑，至4月7日降至-0.06%。上文債券研究員對(duì)此表示快要觸發(fā)贖回可轉(zhuǎn)債就會(huì)縮窄。

　　對(duì)于尚未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)債，其高溢價(jià)是否會(huì)持續(xù)下去，一位券商衍生品業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人未做明確回答，但表示：“(正溢價(jià))沒(méi)有辦法套利。當(dāng)然里面有一定期權(quán)的價(jià)值，不過(guò)現(xiàn)在也很低了，主要是被炒上去的”。如果投資者在高溢價(jià)率時(shí)從二級(jí)市場(chǎng)買入可轉(zhuǎn)債，此后正股漲幅不足以消除溢價(jià)率的情況下，投資者遭遇發(fā)行方贖回時(shí)即使轉(zhuǎn)股也難以避免損失。